근래에 가장 재미있게 읽은 책. 국내에서 번역되어 나온 것은 2010년 2월이지만 미국에서 출판된 시기는 2005년이다. 책 말미에서 저자는 엔론이 파산한 후 2002년 중반에 사베인즈-옥슬리 법(Sarbanes-Oxley)이라는 기업회계 및 투자보호법이 제정된 사실을 언급하면서 “그렇다면 앞으로 제 2의 엔론이 탄생할 가능성은 없다는 말인가? 다음 강세장이 오면 변화의 유무를 확인할 수 있을 것이다”라고 말한다.
제 2의 엔론이 된 ‘리만 브라더스’
다음 강세장과 또 한번의 금융위기를 겪은 지금 그 대답은 분명하다. 2008년 파산한 리만 브라더스는 엔론이 했던 것과 같은 방법, 즉 Repo 거래를 통해 분식회계를 했던 것으로 드러났다. 엔론은 내부자(CFO)가 만든 회사와의 Repo 거래를 통해 마지막 순간까지도 손실을 숨겼다. 엔론의 Repo 거래는 엔론이 손실을 낸 자산을 내부자가 만든 제 3의 회사가 사들였다가 회계 분기가 끝난 뒤 엔론이 다시 얼마의 수수료를 붙여 사들이는 식으로 이루어졌다. 이 거래로 내부자가 만든 회사는 많은 금액의 수수료를 챙길 수 있었고 엔론은 막대한 손실을 내고도 이 사실을 외부 투자자들에게 숨길 수 있었다.
리먼 파산의 계기가 된 서브프라임모기지는 주택 가격이 계속해서 상승할 것이라는 낙관론에 기반한 파생상품이다. 당시의 엔론 역시 에너지 산업과 광대역산업에 대한 무모할 정도의 낙관론에 기댄 사업 운영과 금융거래, 그리고 투자자들에게 현실을 숨기는 분식회계를 통해 10년 동안 주가를 10배 이상 끌어올렸다. 그리고 어느 한 순간 엔론과 함께 수백억 달러, 어쩌면 그 이상의 돈이 사라졌다.
이 책에서는 탐욕이 어떻게 모든 사람들을 눈멀게 할 수 있는가를 보여준다. 마지막 순간까지 엔론이 현실을 숨길 수 있었던 것은 탐욕에 눈이 먼 회계법인과 은행 및 투자은행들의 유착관계가 있었기 때문이다. 엔론 주식에 대해 매수 추천을 하여 주가를 끝까지 치솟게 한 엔론을 담당했던 증권분석가들은 엔론이 그들을 속였다고 항변했지만 실상은 엔론과 유착관계에 있던 자신들의 회사, 그리고 엔론 주가가 떨어지지 않기를 바라는 투자자들의 압력에 굴복하여 진실을 보려 하지 않았다.
빛 바랜 상식 ‘펀더멘틀론’
‘금융전쟁, 한국경제의 기회와 위험’이라는 책에서 저자인 신장섭 교수는 이미 실물거래가 3%, 금융거래가 97%를 차지하는 현재의 경제 상황을 이야기하면서 펀더멘틀론, 혹은 ‘꼬리가 몸통을 흔든다’는 금융상식은 잘못되었다고 말한다. 그러면서 금융거래가 몸통이 되어버린 현재 상황에서 는 금융시장의 가격이 실물거래에 맞춰 결정되는 것이 비정상적이고 실물경제가 투기적 금융거래의 영향을 받는 것이 정상적이라는 현실을 말하고 있다.
]]> 최근에 제기된 골드만삭스의 사기 의혹과 이에 대처하는 오바마 정권의 은행규제 법안 문제와 관련해서도 결국은 이러한 움직임이 탐욕에 따라 움직이는 금융시장을 바꾸지는 못할 것이라는 생각이다. 신장섭 교수는 시장이 실물거래가 아닌 금융거래에 따라 움직이고 있는 만큼, 불황을 타개하기 위한 유일한 방법은 버블을 만드는 것뿐이라고 말한다. 불황을 타개하기 위해 또 다른 버블이 만들어지고 결국은 이것이 터지는 일의 반복이 될 것이라는 것이다. 그리고 그 주기는 점점 짧아질 것이라고 말한다.버블을 만들어내는 것이 바로 기업과 은행, 투자은행들의 탐욕이다. 따라서 미국이든 한국이든 불황을 타개하고 실업률을 낮출 책임이 있는 정책자 입장에서 골드만삭스와 같은 투자은행을 규제하는 데는 아무래도 한계가 있을 것이다. 결국 더 빠른 주기로 버블과 버블의 붕괴가 반복되는 과정에서 또 다른 엔론과 리만 브라더스는 계속해서 등장하게 될 것으로 보인다.
V2G - 엔론이 꿈에 그렸을 법한 사업모델
IT와 에너지 산업에 대한 관심이 높은 필자의 입장에서 또 하나 흥미로운 것은 당시 엔론이 영위했던 사업의 내용들이다. 엔론의 이미지는 천연가스와 같은 에너지 공급회사였지만 실질적으로 엔론이 수익을 낸 유일한 분야는 에너지 가격의 변동을 예측함으로써 가능했던 에너지 트레이딩 분야였다. 또한 각국의 전력사업자와 체결한 천연가스 공급계약을 파생상품으로 만들어 판매하기도 했다.
엔론은 에너지 서비스 분야에 대한 엄격한 규제가 언젠가는 풀릴 것이고 여기에 수많은 기업이 뛰어들어 경쟁하게 될 것이라고 내다봤다. 이렇게 되면 전력회사들은 여러 에너지 회사들 중 가장 낮은 가격을 제시한 회사로부터 전력을 사들이게 됨으로써 결과적으로 소비자들은 보다 낮은 가격에 전기를 이용할 수 있게 될 것이라는 것이 엔론의 주장이었다.
엔론의 주장을 받아들여 캘리포니아가 시험적으로 에너지 서비스 분야에 대한 규제를 완화했는데, 캘리포니아는 그로 인한 혹독한 대가를 치러야 했다. 엔론을 위시한 거대 전력업체들이 자신들에게 유리하도록 시장을 교란하는 통에 전력도매 가격이 치솟아 2000년에서 2001년에 걸친 전력 위기를 겪어야 했다. 이 기간 동안 몇 번에 걸친 단전이 이루어졌고 학교들은 휴교하고 기업들은 폭염 속에서 에어컨을 전혀 사용하지 못했다. 그리고 도시 곳곳에서 시위가 벌어졌다.
이 기간 동안 엔론은 많은 돈을 벌었는데, 에너지 가격이 오를 것이라는 데 배팅함으로써 엔론의 트레이더들은 수백만 달러를 벌어들였다.
현재 많은 기업들이 뛰어들려 하고 있는 V2G(Vehicle to Grid) 사업은 V2G 사업자가 각 가정, 그리고 전력사업자와 전력을 거래하는 시스템이다. 이러한 시스템이 구축되면 전력 가격은 에너지 수급상황에 따라 그야말로 실시간으로 변동할 것이다. 만일 엔론이 현재까지 존속했다면 그야말로 꿈에 그리던 상황이 펼쳐지는 것이다. 만일 엔론이라면 V2G사업 자체뿐만 아니라 에너지 가격 변동을 예측한 트레이딩사업 그리고 전력사업자들이 에너지 가격 변동에 대한 위험을 헤지할 수 있는 파생상품 등을 판매하여 막대한 수익을 올리려 했을 것이다.
에너지사업 이외에도 엔론이 벌였던 사업들 중에는 수처리사업, 그리고 비디오를 전송할 수 있는 광대역 브로드밴드사업 등이 있다. 엔론이 사업을 벌였던 당시보다는 좀더 가까이 갔지만 현재도 많은 기업들이 미래사업으로 주목하고 있는 분야다.
현재 기업들의 미래 사업으로 각광받고 있는 분야들 – 태양광, LED, 전기차, 풍력발전, 수처리사업, 스마트그리드, 바이오 등은 주식시장에서 과대 평가됨으로써 또다시 버블을 키우는데 일조하고 있다. 사실 버블을 만들 수 있는 것이라면 분야야 어떻든 상관없을 것이다. 투기적 금융시장이 현실 경제의 90% 이상을 차지하게 된 상황에서 버블의 생성과 붕괴, 그리고 그 과정에서 엔론과 같은 기업의 등장은 끊임없이 반복될 수 밖에 없는 듯 하다.
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